文/夏宾

　　不到48个小时，人民币对美元汇率大涨超过2000个基点！

　　从25号晚上8点到27日早上10点，离岸人民币对美元即期汇率由最低点7.3748开始强势反弹，最高时涨到了7.1636，涨幅达到2112个基点。

　　同样在最近这几个交易日里，在岸人民币对美元即期汇率的高低点涨幅也超过了1400个基点。

　　截至27日18时，在岸人民币、离岸人民币对美元即期汇率分别报7.2351和7.2555，虽然较开盘回跌500个基点左右，但整体人民币近期仍然上涨趋势明显。

　　到底是什么原因推动了人民币大涨？

　　多方面因素带动人民币走强

　　国泰君安国际首席经济学家周浩指出，对于人民币汇率，技术上7.23至7.25这一位置非常关键，一旦被突破则意味着上方的贬值空间可能进一步打开。央行近期也采取了若干动作试图支撑人民币汇率，包括上调外汇准备金以及上调跨境融资宏观审慎参数，尽管此前效果并不显著，但伴随着外盘中的欧元走强，离岸人民币也一扫阴霾，并出现了快速的走强。

　　仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟表示，人民币汇率走强的主要外因是市场对美国经济复苏节奏放缓的忧虑，导致美元指数回撤，政策面因素是跨境融资宏观审慎调节参数的上调，释放了监管层的导向信号、缓解了投资者忧虑。

　　从更长期的、基本的、内部的因素来看，庞溟则认为，市场进一步消化了中国宏观数据体现出的经济企稳回升、有效需求继续恢复、支持性政策落实生效、接续政策措施加力释放效能、市场主体内生增长动力加强等积极信息。

　　防止汇率预期失控尤为重要

　　在周浩看来，人民币汇率对其他人民币相关资产的影响是十分巨大的。“因此保持汇率的基本稳定、防止预期失控的重要性不言而喻。从这个角度而言，避免悲观情绪过度蔓延，是金融监管中的重要考量。”

　　他提到，从一个较为宏观的角度而言，金融系统的稳定是重中之重。过去的经验表明金融市场间存在着显著的传导效应。

　　比如，今年4月人民币的大幅贬值也导致了境外中国国债持有量的降低，A股及H股均遭受到了强烈的抛售压力。

　　在5月至7月的时候，境外机构在岸债券的抛售压力有所缓解，和人民币的稳定保持了一致，这反映出了金融市场间存在着紧密的联系。

　　周浩认为，由此可见，为了确保金融系统的稳定，中国央行需要紧密关注外汇市场动态，并且会采取及时的措施以防止非必要的市场波动。

　　“我们可以预期的是，虽然短期来看人民币汇率仍然会出现一定程度的波动，但是很难出现人民币贬值失控的结果。”

　　华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师张瑜表示，官方通过政策层面释放汇率稳定信号的结果并未强行改变汇率运行方向，而是有的放矢控制投机惯性之下，让汇率在影响因素中比较市场化的合理均衡波动，这里的合理均衡更多是一个定价机制状态的描述，而非升贬绝对本身。

　　她认为，合理均衡不是绝对汇率数字的稳定，合理均衡不是方向的固定，合理均衡是没有单边情绪押注、没有过度投机性之下的符合宏观因素影响的按照公式自然形成的汇率价格的过程。

　　未来人民币走势如何？

　　庞溟认为，考虑到中国复苏发展态势延续、景气度保持较高水平、国际收支与跨境资金流动保持平稳，叠加金融风险整体收敛、金融体系总体稳健、金融市场运行平稳，金融行业韧性不断增强的良好态势，预计人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定、人民币长期走强、人民币资产吸引力不断增强的趋势不会改变。

　　“总体而言，汇率是综合多方面因素的结果。”周浩称，一方面，美元指数在长时间走强后，大概率会出现一定程度的调整，这对于缓解很多其他非美货币的压力仍然十分关键。而对于人民币汇率来说，其最重要的节点仍然是保持预期的稳定，从这个角度而言，某些特定的点位和区间仍然十分重要。

　　从基本面角度来看，中国一方面保持着经常项目顺差，同时也保持着对一篮子货币汇率的强势，同时衍生品市场体现出较为理性的预期，因此中期而言，人民币汇率仍将保持基本稳定。

　　张瑜表示，从现在到明年年初，汇率或有偏贬值运行的可能性。在这一阶段，由于美联储加息短期难以停止，因此预计到明年年初，中美货币政策背离或依然持续，美元可能进一步走高、息差可能维持偏窄、汇率弹性放大、贬值概率更大。

　　另一个阶段则是从明年二季度开始到下半年，汇率稳定或略升。

　　张瑜称，一方面，如果美国需求明确回落、通胀明确回归，届时美元指数的支撑因素将弱化。另一方面，在2023年全球经济可能出现的衰退大潮中，中国经济前景相对稳定。因而在美元指数压制消退、中国经济在全球相对地位走强的背景下，人民币在这一阶段或有望稳定甚至略升。

【编辑:左宇坤】